上周美股進入傳統的財報周，雖然美國籠罩著關稅陰霾，但美國企業公布第一季的財報表現依然相當不錯，也淡化市場對於關稅衝擊的擔憂，比特幣作為當前最熱門的數位黃金，上漲動能也隨著擔憂弱化而有所停頓，上周價格從 94,000 美元上漲至 97,000 美元，周漲幅縮窄至 2%，低於美股的漲幅。
但財報周依然透露出不少加密產業發展以及企業採用比特幣進度的訊息，例如 Strategy (前 MicroStrategy)，截至目前今年已累積未實現比特幣收益達 58 億美元，BTC 投資報酬率達 13.7% 。財務長 Andrew Kang 表示，公司已在第一季內實現 2025 年利潤目標的九成，因此上調 BTC 投資報酬目標至 25%，也就是該公司認為今年比特幣還有可能漲 25%，目標價喊道 10.5 萬美元，財報當天也持續推高公司股價。
但他們還會買更多比特幣，此外，Strategy 將投資資金規模擴大至 840 億美元，用於持續購買 BTC 。目前公司持有 553,555 枚比特幣，未實現獲利率約 42%，同時，其他加密貨幣公司，包含交易所 Kraken 、比特幣挖礦商 Riot 以及穩定幣發行商 Tether 也發布亮眼財報，顯示整體市場持續成長。
隨著加密貨幣與數位資產經濟的成長，穩定幣市場在美國與全球迅速擴大。美國財政部也在 4 月 30 日發布一篇報告，評估美國的穩定幣支付法案，該法案將「支付型穩定幣」定義為與法幣掛鉤、可按固定價值兌換但不產生收益的數位資產，並為發行方設立儲備規範。
此外美國眾議院金融服務委員會通過了《STABLE 法案》，賦予貨幣監理署（OCC）監管非銀行穩定幣發行者的權限，這幾個政策會進一步推動穩定幣發行商擴大穩定幣採用率與發行規模，穩定幣市值可能從 2025 年 4 月的 2340 億美元，成長至 2028 年的 2 兆美元。
由於穩定幣發行商的盈利模式是透過收取美元現金，將其轉投至短期美債等固定收益產品以賺取利息，因此穩定幣需求激增可能導致對短期美債的大量需求，報告也預估發行者到 2028 年將持有約 1 兆美元的美國國債。每月交易量也預期從當前的 7000 億美元增至 6 兆美元，占全球外匯即期市場約 10% 。
加密貨幣產業蓬勃發展的同時，背後是資金湧入產業所推動的趨勢，隨著美元信心與美國經濟可能出現衰退的警訊浮現，投資者正在尋找比特幣這類的數位黃金商品，而我們來看看美國經濟的發展現況，尋找接下來 Fed 降息的契機。
A. 04 月 29 日 Bitwise 執行長：機構與國家推動比特幣漲勢
Bitwise 執行長 Hunter Horsley 指出，儘管比特幣價格已回升至 95,000 美元，但 Google 上對「Bitcoin」的搜尋量卻接近歷史低點，顯示此次上漲並非由散戶推動，而是來自機構、顧問、企業和國家的大量進場，反映市場投資者結構正在轉變並擴大，這波資金流入潮也跟美元信心受到川普政策不確定性影響有關。
根據 Bitcoin Treasuries 資料，上市公司持有 705,373 枚比特幣（佔總供應 3.35%），包括 MicroStrategy 、 Metaplanet 與 Semlar Scientific 等公司；各國政府則持有 529,705 枚（佔 2.52%），美國、中國與英國分別位居前列。這進一步顯示出主權國家也正將比特幣納入其資產配置。
Horsley 大膽預測比特幣市值將可能達到 50 兆美元，理由是它作為無政治屬性的數位貨幣資產，將可與黃金、美國國債與美元競爭。此外，Capriole 創辦人 Charles Edwards 指出，比特幣目前以約 40% 折價交易，從歷史角度來看，這種現象是市場健康且值得期待的信號，未來價格還有一段可觀的上漲空間。
B. 05 月 01 日 Arthur Hayes 重申：投資人應全面買進比特幣
在杜拜舉行的 Token2049 會議上，BitMEX 聯合創辦人 Arthur Hayes 再次重申他大膽預測，認為比特幣將在 2028 年前飆升至 100 萬美元。他鼓勵投資人全面進場，包括比特幣、穩定幣與傳統市場。他認為這不只是投資觀點，更是宏觀經濟的必然結果。
Hayes 的樂觀來自美國貨幣政策轉向與經濟不穩。他預測聯準會將因財政赤字、關稅衝擊與債市疲弱再度開啟印鈔模式，這將推升比特幣價格。他回顧 2022 年第三季的市場恐慌，以及美國政府在回購市場注入 2.5 兆美元救市的經驗，認為現況有相似走勢。
尤其在川普提出廣泛貿易關稅後，引發市場動盪並暫時中止三個月。 Hayes 認為這種「美國優先」政策將再次引發流動性激增。他也指出，聯準會將被迫透過暫停縮表或降低銀行準備金來支持國債市場，最終走向再度大量印鈔，如果這些情境成真，Hayes 預期比特幣將再次展開拋物線式上漲。儘管近期比特幣價格僅小幅波動，但近兩周和一個月內仍分別上漲 13% 與 15.4%，展現穩定增長態勢，也重新被投資人定義為「數位黃金」。
C. 05 月 02 日 Swan 報告：比特幣交易所餘額已降至新低，比特幣重返 96,000 美元
加密金融服務公司 Swan 出具最新報告指出，比特幣在交易所的餘額已降至五年新低，越來越多比特幣從交易所轉出，部分比特幣移入冷錢包，更多則轉入機構託管如 ETF 與基金，顯示投資人對於比特幣的長期表現相當看好，持有行為從短期逐漸轉為長期，機構買盤也推動比特幣價格重回 96,000 美元。
Swan 分析師表示，即便供應減少，價格仍需需求突破均衡點才會波動，而非線性變化， 企業與機構使用低成本資金大量收購比特幣，使得比特幣供給確實在減少，分析預測，當無限法幣追逐稀缺資產時，價格將劇烈且不可逆地變動。技術分析顯示，比特幣正處於價格修正後的轉折點，準備進入新一輪漲勢，
目前比特幣脫離美股走勢，資金正在湧入這一塊新興投資領域，除了 ETF 基金公司不斷買入以外，大型國家主權基金根據市場謠言也正在考慮買入比特幣，藉此尋找黃金以外的非美元資產以規避未來的不確定性風險，比特幣正出現顯著的資金流入。
關稅衝擊尚未浮現，比特幣投資者靜待經濟衰退
對於比特幣投資者而言，當前市場已經將比特幣當作數位黃金在投資，因此美國衰退、降息或是美元信心動搖都是推動比特幣價格上漲的動能，然而自從川普 4 月宣布關稅以來，儘管面臨巨大壓力，美國經濟依然展現出驚人的韌性。
上周美國公布最新的非農就業數據，顯示 4 月份新增就業超出預期，失業率維持低點，新增 17.7 萬個工作機會，超出市場預期的 13.3 萬人，失業率則維持在 4.2% 。儘管第一季 GDP 年化下滑 0.3%，主因是企業搶在關稅實施前搶先拉貨進口，實際內需仍堅挺。然而川普政府頻繁變動的關稅政策、政府支出削減與移民限制對於信心方面還是造成廣泛不安，影響消費者、企業與投資人信心。
根據美國海關數據，中國進口商品遭徵收高達 145% 關稅，導致貨運大減，沃爾瑪等大型零售業者已經對外警告將出現價格上漲與貨品短缺。儘管目前實體經濟數據仍顯穩健，而且情況比預期好不少，甚至美國就業人數穩定成長、初次失業申請保持低檔。
即使如此，但對未來一年的經濟衰退機率預估已翻倍上升。一些大型企業如通用汽車與蘋果表示，關稅已嚴重侵蝕獲利。中小企業則更脆弱，80% 的美國就業來自員工少於 500 人的企業。
製造業亦受衝擊，活動連兩月萎縮。某些企業因關稅取消設備採購計畫，影響就業與投資。觀光業也下滑，例如加拿大遊客減少，對川普施壓政策表示抗議。零售銷售成長疲弱，4 月通膨調整後下跌 0.5% 。農業出口亦受影響，有果農失去加拿大超市訂單。勞動力短缺則是長期問題，不少企業轉向自動化以降低對進口的依賴。
消費支出雖仍增長，但成長幅度已放緩。民眾面對物價壓力與就業不穩的擔憂，開始收緊支出，如美國航空、星巴克、麥當勞等企業的業績均下滑。消費者信心指數降至疫情初期水準， 65% 的受訪者預期失業率會上升。聯準會因經濟韌性強，延後降息預期，但市場預估 6 月降息機率已從 70% 降至 40%，在這樣的背景之下，資金湧入比特幣與黃金，正在為美國經濟衰退的降息背景準備，我們看好比特幣後續中長期的價格上漲動能。
上周回顧 >>> 【MICA RESEARCH】資金共識：比特幣成為數位黃金
聲明：文章僅代表作者個人觀點意見，不代表區塊客觀點和立場，所有內容及觀點僅供參考，不構成投資建議。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接間接損失作者及區塊客將不承擔任何責任。
MICA Research 的內容已同步於 Substack 發布，不想錯過第一手消息，請點擊這裡前往訂閱，周報以及每天的市場發現即會透過 Email 傳送給您。
