信仰沒用！希夫：微策略資本模型失效，散戶認賠拋售STRC離場
希夫質疑 Strategy 優先股買盤，認為散戶認賠退場，機構進場純為追逐高股息，完全未反映對比特幣後市看好。
希夫質疑 STRC 買盤，散戶退場引發爭議
黃金支持者、長期比特幣批評者彼得希夫（Peter Schiff）近日再度開砲，將矛頭指向 Strategy 的 STRC 優先股與公司資本模型。事件起於 Strategy 執行長 Phong Le 在 X 平台公佈最新 STRC 持有者結構，指出自 3 月至 7 月，STRC 散戶持有比例從 78％ 降至 71％，機構投資人參與度則持續上升，平均機構持倉規模增加 105％，達約 350 萬美元。
Le 將這組數據解讀為機構採用加速，並稱「機構正在進場」。
希夫隨即反駁，認為散戶持有比例下降，較可能代表早期散戶投資人認賠賣出。他也質疑，機構買入 STRC 未必代表看好 Strategy 或 Bitcoin，可能只是追逐高股息收益，或搭配放空 MSTR、放空比特幣（$BTC）進行價差交易。換言之，在希夫看來，這些資金流入不能直接等同於對 Strategy 長期模式的信任。
STRC 仍低於票面價，早期買家帳面虧損未消除
STRC 是 Strategy 今年推出的優先股產品之一，屬於該公司用來支撐比特幣財庫策略的融資工具。該產品原始票面價為 100 美元，但上市後一度大幅下跌，曾跌至約 71 美元附近。雖然近期價格有所反彈，截至 7 月 24 日仍約在 86.82 美元，低於原始票面價約 13％。
這也使希夫的批評獲得部分市場共鳴。若投資人在發行初期或接近票面價買入 STRC，目前仍面臨帳面虧損。Strategy 近期雖已將 STRC 年化股息率提高至 12％，並在 Digital Credit Capital Framework 下建立現金儲備政策，用於支撐優先股股息支付，但價格仍未回到票面水準。
依照目前市價計算，STRC 有效收益率約達 13.82％，對收益型資金具備吸引力，也讓外界更難判斷機構買盤究竟來自比特幣信仰，或單純來自高收益債券式配置需求。
機構加碼不等於看多，比特幣財庫模型遭檢視
Strategy 近年透過普通股、可轉債與多種優先股工具籌資買入比特幣，形成資本市場與比特幣財庫高度綁定的商業模式。這套模式在牛市中可放大公司資產規模與市場估值，但當相關證券低於票面價交易，市場便會重新檢視資本成本、股息負擔、稀釋壓力與比特幣價格波動風險。
VanEck 旗下 PFXF ETF 近期揭露持有約 2.07 億美元 STRC，使 STRC 成為該基金重要部位之一。由於 PFXF 本身投資目標是金融業以外的高收益優先證券，這筆配置更像是收益導向投資，與單純押注比特幣上漲不同。
這也正是希夫批評的核心：機構資金進場可能源於雙位數收益率與結構化交易機會，未必代表它們接受 Strategy 以資本市場工具不斷擴大 BTC 財庫的敘事。
社群看法分裂，Strategy 信任修復成關鍵
希夫的發言引發 Crypto X 熱烈討論。部分使用者認同他的質疑，認為 STRC 上市後價格表現已對產品聲譽造成傷害，Strategy 管理層需要說明如何修復投資人信心。
也有支持者反擊希夫，認為他長期反對比特幣，因此過度放大 STRC 短線波動，忽略機構持倉擴大本身帶來的市場驗證。
對 Strategy 而言，STRC 爭議已超越單一優先股價格波動。公司需要證明其資本架構能在不同市場週期中維持穩定股息、充足現金儲備與可控槓桿，並讓普通股、優先股與比特幣財庫之間的利益關係保持平衡。若 STRC 長期低於票面價，即使機構持倉增加，也難以完全消除散戶對產品設計與退出流動性的疑慮。
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