加密衍生品先驅！BitMEX如何逆轉上幣即巔峰魔咒，保持零駭客紀錄
作為加密衍生性金融商品交易產業的先驅之一，成立已有 11 年的 BitMEX 憑藉其激進的市場策略與技術創新迅速崛起。PANews專訪BitMEX現任CEO，揭秘如何逆轉「上幣即巔峰」的魔咒。
作為加密衍生性金融商品交易產業的先驅之一，成立已有 11 年的 BitMEX 憑藉其激進的市場策略與技術創新迅速崛起，一度躍升為全球交易量最大的加密衍生性金融商品平台之一。然而，隨著全球監管環境日趨嚴格，以及衍生性金融商品市場競爭日益激烈，BitMEX 也面臨著前所未有的挑戰。
相較於 BitMEX 聯合創辦人 Arthur Hayes 以高調風格和敏銳市場洞察力聞名，BitMEX 的 CEO Stephan Lutz 並非 BitMEX 最新創立者，同時他的早期履歷鮮有加密產業的直接印跡。2021 年加入 BitMEX 任 CFO 後，Stephan 在 2022 年公司的監管危機中從 Hayes 手中接下 CEO 的崗位，帶領團隊穿越牛熊，在平台發展、使用者教育、產品創新與安全防線等多方面全面推進，旨在持續打造一個更加中立、透明、安全的衍生性金融商品交易平台。
近日，PANews 專訪 Stephan，他回顧了自己從德意志交易所走向 BitMEX 的心路歷程，並深度解析了 BitMEX 2025 年的產品規劃與戰略重點。同時，從永續合約篩選機制到高槓桿交易中的使用者教育，從 AI 驅動的交易分析到跟單交易與多資產保證金等功能迭代，Stephan 分享了他對加密衍生性金融商品市場的深刻理解和洞察。另外，Stephan 也表達了對亞洲市場的堅定承諾，認為未來衍生性金融商品的成長，將建立在更普惠、更智慧、更透明的基礎之上。
從德交所到 BitMEX：連接傳統金融與加密世界
在 Stephan 的履歷中，2021 年加入 BitMEX 前，人們並不會看到他與加密貨幣相關的經歷。但正如他所言，這段關係遠比表面看上去更加深厚。早在 2010 年左右，他就開始關注分散式帳本技術。「那時我在德意志交易所集團工作，當時我們在評估這項技術是否能替代已有的證券交易和結算基礎設施。答案是否定的：它的性能還不夠，吞吐量也不夠高。所以我暫時擱置了。」他回憶道。
儘管如此，Stephan 在隨後幾年參與多國央行的金融穩定諮詢項目──包括馬來西亞、印尼及中東地區的央行。正是在這個過程中，他意識到在東南亞，除日本、新加坡等成熟市場外，許多國家仍有超過三分之二的人口無法接入銀行系統。
「這些人依然是全球供應鏈的一部分。他們那時已經普遍使用智慧型手機，我當時就想，這裡面是不是有機會？這不就是加密貨幣的用武之地嗎？後來我也開始買入和少量交易，但主要還是出於對項目和技術本身的研究熱情。」
2020 年，Stephan 迎來了人生轉折點。當 BitMEX 向他發出加入邀請時，他形容那一刻「就像中了大獎」：「終於可以把我真正感興趣的事情，變成我的職業了。」他在 2021 年初以財務長（CFO）身份加入 BitMEX，經歷了 2021 年牛市的高速成長。2022 年，BitMEX 遭遇美國監管機構指控，面對公司創辦人的信任，Stephan 選擇在市場最動盪的時刻挺身而出，接任 CEO，並與團隊一同面對 FTX 崩盤帶來的寒冬。他在採訪中坦言，這一決定並非出於對「頭銜」的追求，而是出於對團隊、使命和產業的責任感。
逆轉「上幣即巔峰」魔咒，揭秘 BitMEX 合約上幣策略
在不少交易平台「上幣即巔峰」的現實中，新幣種在首日後迅速下跌早已不再罕見。然而，據 BitMEX 發佈的 2025 年第一季度衍生性金融商品報告《Top CEX 的永續合約上幣：頂點信號？》顯示，BitMEX 在該季度合約上線的表現亮眼：58.33％ 的永續合約代幣的 BitMEX 上市在第 1 天後升值，實現的報酬率為平均收益 62.55％。此外，只有 41.7％ 的 BitMEX 上市交易在第一天達到歷史最高價，顯示出可持續的價格走勢。
談及這一現象背後的原因和上線項目的標準，Stephan 表示：「我們在新代幣上線為永續合約時，會進行嚴格的盡職調查，而不是將市面上的所有項目都上線。我們會從早期階段就開始評估，關注以下幾個特徵：第一是市場興趣，這個代幣是否是我們的使用者真正有興趣交易的。這不僅僅是『有人關注』這麼簡單。是否存在真正的市場交易興趣？這個市場興趣包括潛在新使用者和現有使用者。第二是社群情況。這個項目是否已經擁有，或有望建立起一個活躍的、熱情的社群，是否有可能在兩週之後還會持續存在？以及項目背景和敘事，會深入瞭解項目本身。代幣在上線前需要符合一定的合規標準，特別是如果它還計劃上線現貨市場的話。」
此外，Stephan 還透露，BitMEX 還會評估流動性和價格的可靠性。「我們必須能夠獲取可靠的價格數據源，通常會評估價格數據來源於哪些交易所，這些交易所是否正規合法，是否會操縱價格等，盡可能降低市場操縱的風險，將風險最小化。」
正是源於這樣全方位的考量，BitMEX 在「上幣即巔峰」趨勢中保持著充足的「後勁」。
Q2 規劃重點：提升流動性，上線跟單交易和多資產保證金功能
在重點介紹 BitMEX 第二季度（Q2）工作重點時，Stephan 表示，BitMEX 將繼續提升山寨幣和新上線代幣的流動性，並計劃推出跟單交易（copy trading）功能，讓使用者能夠複製成功交易者的操作行為。
「如果你看山寨幣和新上線的代幣，BitMEX 還需要進一步提升流動性。與去年第四季度相比，我們的流動性至少在這些品類中翻了一倍。」
Stephan 表示，第二個將在 Q2 上線跟單交易功能。「這是我們去年推出的交易機器人（trading bots）的自然延續。交易機器人可以幫助使用者自動化自己的策略。而跟單交易則不同，它是讓你可以複製那些成功交易者的操作行為。我們平台上有不少市場上表現最強的交易員和『鯨魚』，如果你希望『參與他們的節奏』，比如跟隨他們入場和離場，那就可以使用即將上線的 BitMEX 跟單交易功能。」
Stephan 補充道，第三點佈局是收集使用者回饋、響應並優化使用者體驗。「隨著新一代使用者進入加密市場，我們要保留核心功能的同時，提高可用性和易理解性，為使用者提供良好的體驗。整個 Q2 都會圍繞這一主題。最後，我們正在完善多資產保證金功能（multi-asset margining），這意味著你可以使用更多種類的資產作為保證金。這個功能將在 Q2 陸續上線。」
11 年零駭客攻擊記錄，堅守三大核心原則
在交易所競爭日益激烈的加密市場，BitMEX 保持成立 11 年以來零駭客攻擊記錄。Stephan 對此表示，BitMEX 始終堅持三個核心原則：中立、透明與安全。他介紹，平台自創立之初起，就秉承「忠於加密貨幣精神」的理念，致力於打造一個真正公平、公正的點對點衍生性金融商品交易平台。BitMEX 沒有自己的造市商、不與使用者對賭，資產價格發現機制，包括資金費率，都是完全中立的。
同時 BitMEX 堅持透明，每週發佈兩次資產證明和負債證明，使用者可以自己通過開源軟體來檢查自己的餘額是否保持不變。BitMEX 公開發佈了所有的基礎設施文檔。
另外，BitMEX 堅守安全線，或者說更確切地說是資產安全而不是技術安全。至今仍為使用者資產使用業界領先的冷錢包託管系統。「我們完全隔離資產，所以使用者資產不會與公司相關的任何東西混合在一起。BitMEX 從創立之初就自建了 100% 冷錢包託管系統，使用多簽錢包（Multisig），甚至不是 MPC（多方計算）的標準方案。至於熱錢包，是為了實現即時提現的需要。直到大約兩年前，我們都只提供每天一次的提現服務，因為所有資產都在冷錢包裡。BitMEX 的安全規則已經深植於公司日常營運中，始終強調『信任，但要驗證（Trust, but verify）』。這種文化貫穿了我們所有流程。」
高槓桿 ≠ 高風險，目標是幫助個體交易者更成熟
BitMEX 以高達 100 倍槓桿的永續合約聞名。但市場劇烈波動時，高槓桿交易常導致使用者爆倉，尤其對缺乏經驗的交易者而言。BitMEX 是否有相關計劃幫助使用者更好地管理這種風險？對此，Stephan 也給出了他的回答。
「首先，其實我們在某些特定的合約中甚至提供最高 250 倍的槓桿，不過不是對所有人開放。第一點，我們認為應該由交易者自己決定使用多少槓桿。事實上，100 倍槓桿本身並不是導致爆倉的原因，這其實是一個教育層面的問題，我們始終在平台文檔中提醒使用者，並在平台和官網上提供了大量的教育資料。例如：BitMEX Alpha 系列內容；如何做的操作指南（how-to guides）。」
Stephan 表示，BitMEX 一直在強調，使用者要設置止損和限價單，這樣在市場出現劇烈波動時不會「清倉歸零」，而是能提前退出市場。使用者應該設定自己的買入點、止損位等。只要你有這些基礎的操作，你就不會輕易被爆倉。BitMEX 的目標是幫助個體交易者成長為更成熟的交易者。
同時，從另一個角度看：如果交易中一方被爆倉，作為贏家的一方也可能遇到問題，因為 BitMEX 是一個點對點的平台，不是中間的結算對手方，也不會替一方買單。「這正是 BitMEX 設立保險基金的原因——而且我們擁有整個產業絕對規模最大的保險基金。從保險基金規模與未平倉合約的比例來看，我們甚至也是領先的。」Stephan 在採訪中補充道。
AI 投資工具還有待成熟，將在合適時機推出相關產品
在此次採訪中，Stephan 也談到了眼下流行的 AI 趨勢。他認為，現在關於所謂「AI 驅動的投資決策」的討論大多數都是炒作詞彙，並沒有真正帶來什麼實質性的幫助。本質上，這只是繼「交易機器人」和「跟單交易」之後的下一個階段。
「這是未來必然會出現的路徑，是一種自然演進。我們也會在合適的時候推出這類產品。但我認為，現在還沒有成熟。或許再過幾個月，甚至一兩年後，會有成熟的方案，」Stephan 在採訪中透露。
Stephan 進一步表示，BitMEX 將在未來 12 到 18 個月使用 AI 在使用者介面（UI）層進行顯著應用。「如果你看看像 ChatGPT、DeepSeek 這些大語言模型的基礎，它們的本質其實並不是在提供『知識』，而是提供『翻譯能力』，是廣義的意思——你現在打開一個網頁交易平台，不管是哪家交易所，都會看到圖表、下單面板、新聞流、圖表交易工具、各種 KPI 指標……你需要自己去理解和操作。雖然不難，但它始終是一個門檻。」
他表示，「未來通過 AI Agent 是完全可以做到進一步自動化的，它可以把你的語音轉化為結構化的交易指令，通過 API 接入交易所。甚至它可以被程式撰寫為從 10 家交易所中找到最優價格來執行。我們有更開放的接口（API），交易所本身對接更靈活，而傳統金融公司不太可能開放得這麼徹底。」
Stephan 表示，此外 BitMEX 還有另一個發展方向，計劃在第三季度推出一項新功能：AI 驅動的交易行為分析報告。這個功能是由 AI 分析交易行為，定期給出建議。比如，AI 會告訴使用者：你上個季度頻繁在消息發佈之後才做出交易，說明你反應太慢／太早，應更有紀律性。你的時機很好，但風控不夠，要麼太激進，要麼太保守，錯過了收益最大化的機會。
持續深耕亞洲市場，教育和風控將助推衍生性金融商品市場擴充功能
目前，BitMEX 主要服務東南亞和東亞市場，公司長期堅持「不接入美國使用者」的政策，並對亞洲市場保持積極投入。
Stephan 介紹說，「今年 BitMEX 美國已經獲得了赦免，這涉及的是比較久遠的歷史時期，比如 2016 到 2018 年之間的事情。對此我們非常感激，但這並不會改變我們目前的戰略方向。」
他表示，目前的趨勢是，在美國，加密產業越來越受到傳統金融機構（TradFi）的主導和影響。相比之下，亞洲市場會繼續保持更高的創新性，更多地以散戶和個體使用者為中心，BitMEX 會繼續深耕亞洲市場，對亞洲市場的承諾是真誠而堅定的。
與此同時，關於加密衍生性金融商品市場的進一步擴充功能，Stephan 認為重點還是在於 BitMEX 已經在做的教育部分，雖然已有基礎，但仍有很大的提升空間。另一個方向是打造更易於訪問的風險管理工具。面向未來，他希望實現的是真正能讓使用者自由表達交易意圖的 AI 助手，避免「指令翻譯錯誤」。
最後，他表示這個自然的路徑是，讓更多人先進入加密現貨交易市場，然後再過渡到衍生性金融商品。很多使用者在接觸現貨市場之後，通常會開始使用永續合約。這個趨勢在不遠的將來會變得更加明顯。他解釋說，這一輪牛市其實並不是由新使用者大規模湧入驅動的，更多是已有使用者交易量增加，還有一部分機構開始涉足。所以我認為下一輪的爆發點不會是三年之後，而是更近的一次：它將由兩個因素共同驅動：AI 降低交易門檻，以及更多人因為信任和易用性而願意嘗試交易。