比特幣牛市即將結束？從3大鏈上數據看市況：如何隨時做好逃頂準備
鏈上數據顯示比特幣可能已進入第二次派發階段，市場頂部訊號逐漸浮現，投資人應提高警覺。
TLDR
一、比特幣市場頂部形成的底層原理
每輪熊市階段都會有大量參與者默默在累積籌碼，俗稱「吸籌」，隨著市場情緒進入極端冰點、交易冷清、價格甚至跌破長期持有者的平均成本時，即是見底之際。
隨著牛市啟動，價格飆漲，這些在熊市時期積累的籌碼就會開始不斷派發。當派發結束時，市場上剩餘的籌碼都是「相對高價接盤」的參與者。由於這些參與者的成本價較高，因此一旦後續價格沒有繼續上漲，甚至僅僅是維持寬幅震蕩，都會加劇他們的持倉壓力，引發拋售的可能性就會大幅增加（相對低成本籌碼而言），最終，一旦某些高價接盤的籌碼開始恐慌賣出，導致價格下跌，就會進一步引發其它高成本籌碼賣出，產生連鎖反應，牛市宣告結束。
補充：這點在比特幣市場中更為明顯，因為在股票市場中，多數公司都有基本面做支撐，股價是根據折現率將公司未來的現金流折算成目前的價值。
二、週期大頂總是伴隨 2 次派發
理解市場見頂的原理後，接著讀者們可以先看下圖：
這是敝人根據鏈上數據設計的頂部訊號模型，也是每周的逃頂周報中會附上的內容。可以看到，歷史上每一輪週期見頂之前，都會出現 2 次訊號。
單純刻舟求劍去說「因為以前都這樣」肯定是不行的。
邏輯上，會出現 2 次派發的根本原因在於：
由於低成本籌碼的量體巨大，通常無法在第 1 次完成，因此需要透過牛市情緒帶入的巨量買盤，再次進行第 2 次派發。
三、這輪牛市週期發生了什麼？
各位可以再看一次上面的頂部模型訊號圖，應該會發現這輪週期其實還沒有出過頂部訊號。
但敝人在設計模型、研究市場動態的時候，其實有發現一些「端倪」。我將發現端倪的區域標註，用半透明紅色標註在圖中右側。接著，我將向各位讀者說明，我看到了什麼警訊：
1.Realized Profit
上圖是 Realized Profit（已實現利潤圖表），我將圖一中「有端倪的區域」一樣用半透明紅色標註。
可以看到在 2024 年三、四月，價格暴漲超過 70k 時，已出現過一次巨量的獲利了結（第一次派發）。而在去年年底，隨著價格衝破 10 萬大關之時，Realized Profit 中再次出現巨量（第二次派發）。因此，從 Realized Profit 的視角，其實已經出現了 2 次派發。
2.AVIV Heatmap
AVIV Heatmap 也是每周周報都會放置的內容，主要目的是觀察市場目前是否處於「過熱」階段。AVIV 數值，可暫時理解為「更為精確」的 MVRV，詳細的原理解說，我會在未來單獨寫成一篇文章做說明。
如圖所示，我一樣將「端倪區」，也就是今年的三、四月左右標記出來。可以看到當時在 AVIV Heatmap 上出現了一段時間的「過熱」，隨後經過半年左右的寬幅震蕩，化解了過熱狀態；而後當價格突破 10 萬大關時，AVIV 再次顯示過熱。
因此，從 AVIV 的視角，仍然表明目前我們處在「第二次派發」的階段。
3.Cointime Price Deviation 頂部模型
敝人曾在去年 12/27 寫過一篇文章，內容是解釋我如何利用 Cointime Price 設計出一套頂部的篩網模型：
目前模型的狀況如上圖，可以看到：歷史上的每次週期性頂部，都會對應 2 個明顯峰值（2 次派發），這與本文第二段所闡述的概念相互印證。
而在本輪週期中，第一個明顯的峰值（端倪區）已然產生，目前正處在第二個峰值處（且已經出現拐頭的跡象）。
四、為什麼圖一的頂部訊號模型沒有跳訊號？
藉由本文，順便向各位讀者說明這個問題。由於頂部訊號模型中，包含諸多參數，這些參數是由我主觀設定的。個人在研究、設計時，其實有刻意將訊號的觸發條件放寬，但仍未讓去年三、四月時的派發產生訊號。
不過這點無傷大雅，因為作為一名交易員，在分析市場時，不可能仰賴單一模型或訊號。特別是這類包含主觀參數的模型，敝人在使用上只會將其作為參考依據，在實務判斷上，仍會綜合各類指標與數據一併分析。
最後多嘴一句：「這輪牛市，是很好用來考驗市場上各類頂部訊號的時機，因為多數的頂部訊號都只是單純的刻舟求劍，失效機率極高」。
五、結語
本文篇幅稍嫌有些長了，還請各位諒解。非常感謝耐心閱讀至此的讀者，希望本篇文章對你有幫助。
並且在後續價格出現下跌後，敝人也基於在 RUP 頂部訊號撰寫的內容，緊急加更了一篇「右側逃頂策略」：https://x.com/market_beggar/status/1876836457555616173
如果你認可我的觀點，那麼此時此刻，或許你應該做好隨時逃頂的準備 …