探討加密貨幣市場中 KOL 輪的興起，分析項目方、KOL 與散戶間的三角博弈關係，以及影響力如何成為新的資本形式。
（前情提要：CZ發話「跟上潮流」要繼續推動Meme潮？BSC迷因幣普漲、BNB回溫 ）
（背景補充：如何判斷自己是不是韭菜？ ）
本文目錄
曾幾何時，一級市場的玩法相對清晰：VC 出錢、KOL 發聲、散戶提供流動性。但今天，這套玩法似乎正在被打破。
VC 的背書不再萬能，項目方開始圍繞「影響力」重新設計遊戲規則。而 KOL，也不再只是單純的流量角色。他們手握籌碼，走進牌桌，甚至能決定一個項目的生死。
某種程度上，KOL 輪是 VC 離場、散戶失語之後，在「影響力至上」的敘事下，誕生的一種代幣分發方式。過去 7 天，XHunt 統計顯示加密圈內提到「KOL」的推文多達 3860 條，而「VC」有 3078 條，一場圍繞影響力的暗戰，悄然開始。
這篇文章，不講大道理，只講 KOL 輪背後的真實故事——它從何而來，誰在笑，誰在哭，誰在背後數錢，而誰，又在深夜失眠。
一、KOL 輪，是怎麼一步步走進舞台中央的？
時間回到 2022 年底。
加密 VC 的寒冬來了。一級市場估值虛高，退出週期變長、二級市場接不住盤。大機構不敢出手，小項目融不到錢。
而另一邊，散戶卻悄悄回來了。Blast、ZKsync、Friend.tech……每一次流動性爆發，背後都是散戶回歸的信號。
最容易影響這些人的，不是機構研報，而是那些看起來「懂行」、實際上在「帶貨」的 KOL。
項目方也看明白了：VC 不一定能帶我出圈，但 KOL 可以。與其花錢投廣告，不如把低價籌碼塞進 KOL 手裡，讓他們發推，帶節奏。
於是，一個新的玩法誕生了：
KOL 輪，就這麼來了。你可以把它理解成一場「帶任務的私募」。價格低、解鎖快、甚至還有「保底條款」。
項目方算得很清楚：把幣給那些有粉絲、有聲量的人，上線之後，他們自然會帶著人來推高價格。
KOL 也覺得不虧：低價拿幣，帶點流量，上線解鎖一部分就能賣，聽起來是穩賺的買賣。
可現實，真的如此嗎？
二、KOL 輪的真相：有人暴富，有人歸零
KOL 輪的盈虧表現因項目和市場環境差異很大。
在牛市裡，KOL 輪常被視作「三贏」：項目拿到資金、KOL 提前低價布局、散戶跟漲還能賺點。但進入熊市，劇本徹底變了。
隨著流動性下降，上線即跌成常態，KOL 因鎖倉不能及時賣出，容易損失慘重。KOL @realChainDoctor 曾坦言，自己去年投了十多個 KOL 輪，無一盈利，有的甚至連幣都沒發出來。而在龐教主 @kiki520_eth 看來，KOL 輪有一定系統性陷阱，可能拿不到幣，或者漲了甚至改規則。
頭部 KOL @jason_chen998 表示，他投得最賺的是 Aster 和 Mira，在行情差無人問津時拿到較低估值，並且項目方靠譜，TGE 時正好趕上牛市。因此，KOL 輪賺錢的關鍵還是熊市埋伏、靠人脈拿項目。但他也坦言，大部分 KOL 輪就是高收益理財，運氣好有點收益，運氣差就花錢打工，還要被項目方催內容、扣幣、不解鎖，最後搞得不歡而散。
我們複盤了近期一些項目的 KOL 輪案例，部分項目確實能夠帶來高額回報，比如：
然而，此前也有不少 KOL 輪的項目開盤後價格崩盤，或者項目方出事。
典型案例包括 2024 年初的 SatoshiVM，該項目代幣 $SAVM 在首發時借助大量 KOL 預熱，一度衝高超 11 美元，但不久即傳出 KOL 高位套現消息，引發信任危機，項目也慢慢涼了。未進行拋售的 KOL 及散戶估計都難獲利，目前 $SAVM 已跌至約 0.075 美元。
另一個例子是 ZKasino，KOL 參與融資並宣傳後，項目方在用戶完成鎖倉後單方面更改規則、卷走資產。此事件中，曾參與融資並宣傳的 KOL 被粉絲譴責為利益共犯，不僅利益受損，還要承受巨大輿論壓力。
還有幾個月前發幣的 Eclipse，KOL 輪估值高達 6 億美元、A 輪估值 10 億美元，但上線後實際流通市值僅約 3.8 億美金，遠低於傳聞中的 6 億估值。投研 KOL @_FORAB 稱，Eclipse 部分 KOL 輪額度還分發給了媒體和社區，最後連幣安合約都沒上。
對此，知名 KOL @yuyue_chris 曾發推指出，KOL 輪真正的問題不是虧錢，而是項目方和中間人用 KOL 輪打著推廣的名義拉人接盤，讓 KOL 用粉絲去贖自己本金，這種坑熟人的玩法才是最不負責任的。
前文提到，KOL 輪反映的是整個一級市場權力結構的變化。
過去，項目方拿錢靠 VC，VC 靠話語權篩項目。現在，項目方發現 KOL 更便宜、更快、更能造勢。
VC 不爽了：投了幾百萬美金，結果項目方讓一幫發推的低價進來，影響力甚至還比自己大…所以一些 VC 選擇「退場」。
散戶更不爽了：在二級市場買的是 KOL 解鎖後拋出的代幣，上線當天看到的是 KOL 喊單，實際卻是出貨。
項目方也未必開心：因為 KOL 的造勢多是短期行為，上線當天的聲量、流動性和高開並不代表項目的長期走勢。
於是，KOL 輪的舞台上，一個充滿張力的三角關係就此形成。
這三方的利益訴求，如同三個方向不同的力，彼此拉扯。除非項目本身足夠堅硬，能像磁石一樣將三股力量牢牢吸附，否則，任何一方的用力過猛，都可能讓這個三角徹底崩塌。
三、那個你不能忽視的「中間人」——Agency
在 KOL 輪中，項目方往往不會直接與 KOL 對接，而是通過第三方 Agency 機構進行分發與管理。
他們是這場遊戲裡的「資源調配者」。幫項目方設計 KOL 輪條款（價格、額度、解鎖）；篩選並邀請合適的 KOL；監督進度，確保內容交付。有些靠譜的 Agency 也會設計保底收益、宣傳獎勵或本金退還等機制，幫助 KOL 降低風險。
他們是整個 KOL 輪體系裡的「中介人」，既掌握流量，也拿捏資源。所以如果你是一個剛起步的 KOL，想要參與 KOL 輪，第一件事不是找項目，而是找對 Agency。
下面這些 Agency 的名字，你也許聽過：
四、如何得到項目方 / Agency 的關注？
通常，項目方或 Agency 會根據 KOL 的影響力指標（如粉絲數、過往推文熱度等）分配額度，並明確內容產出與解鎖要求。
要獲得 KOL 輪機會，核心是提升「內容 + 數據」，建立可信賴的個人品牌：
五、KOL 怎麼篩選項目？
KOL 輪不是慈善，每一個參與者都有回本壓力。挑錯項目帶來的不僅是虧損，還有口碑損失，也會影響普通用戶的利益。因此，在合作前最好像投資私募一樣進行系統篩選，可以關注以下關鍵維度：
此外，也可以借助 XHunt 等工具分析項目的靠譜程度，用插件查看融資資訊、團隊資訊、中英文 KOL 的關注數和社群輿情，以及項目影響力排名。
六、結語：KOL 輪，是一級市場留給普通人的一扇窄門
站在更高維度看，KOL 輪是加密行業在流量優先、敘事掛帥、社群驅動的背景下，自然進化出的融資工具。
它讓資金門檻更低、傳播更快，也確實幫助一些小項目在沒有 VC 支持的情況下脫穎而出。
當然，KOL 輪有時也存在缺乏標準、責任模糊的問題。但換個角度看，這可能也是散戶能「擠進一級市場」的少數機會之一。與精英 VC 主導、資訊壁壘高企的傳統私募相比，KOL 輪至少具備一定的流動性與開放性。任何普通人，只要能持續做內容、有影響力，就有可能拿到額度，真正參與到一級定價遊戲中。
這不是完美機制，但它是當前加密原生資本市場的「土辦法」。在規則還未成型、信任機制仍在構建的階段，KOL 輪作為一種新的市場解法，仍然具有存在意義。
因為在這個時代，影響力，本身就是新的資本。