作者：Nancy，PANews
隨著加密貨幣市場牛轉熊跡象愈發明顯，Monad 、 MegaETH 和 Meteora 等越來越多項目爭相發幣，試圖抓住最後的流動性窗口。近日，曾經的明星項目 Aztec Network 趁隱私賽道升溫宣布發幣，時隔 7 年重返市場，卻因代幣銷售引發爭議。
TGE 空投缺席，超七成估值折扣公募卻遭不滿
苦等多年，Aztec 在經歷多輪週期更迭後終於宣布發幣。
11 月 13 日，Aztec 對外揭露了代幣經濟模型，代幣 AZTEC 的創世總供應量為 103.5 億枚。其中，27.26% 分配給投資者與早期支持者、 21.06% 分配給核心團隊、 11.71% 分配給基金會、 10.73% 分配給生態系統補助、 4.89% 分配給未來激勵、 2.41% 分配給 Y1 Network Rewards 獎勵，以及剩餘的 21.96%（約 22.737% 分配給 Y1 Network Rewards 獎勵，以及剩餘的 21.96%（約 22.7443 億）用於拍賣 V4 流動性池（2.64%）、 Phase 1 創世排序器銷售（1.93%）及 Bilateral 預留（2.44%）。代幣將主要用於排序器質押、網路治理與支付網路費用，未來年度通膨上限不超過 20%，由治理決定。
正如 Aztec 所公布的，其透過 AZTEC 代幣銷售來啟動 TGE 。創世排序器輪銷售將於 11 月 13 日 22:00 至 12 月 1 日 22:00 啟動，開放拍賣則於 12 月 1 日 22:00 至 12 月 6 日 22:00 進行。
本次代幣銷售將基於 Uniswap 最新推出的連續清倉拍賣（CCA）進行。這套方案旨在為新發行或低流動性代幣在 Uniswap v4 引導流動性並進行公開價格發現，全程鏈上運行，按區塊設定單一清算價，較高出價優先成交、同價按比例分配，成交者支付同一價格。拍賣結束後收益自動在 v4 建池。 Aztec 是第一個採用此機制的項目，並可選擇使用 ZK Passport 模組進行私密、可驗證的參與認證。
然而，Aztec 的代幣發售計畫卻遭到社群吐槽。作為融資規模可觀、關注度較高的隱私項⽬，Aztec 早期一直是擼毛黨的重點埋伏對象，但官方卻表示不會進行任何空投，這讓長期交互者投入的時間與資金成本都打了水漂。取而代之的是，Aztec 強調社群優先，將提前競標的資格向網路貢獻者開放，包括測試網節點業者、 Aztec Connect 用戶、 zk.money 用戶及活躍社群成員等用戶，目前獲白名單的地址已超過 30 萬個。
更受關注的是估值與鎖倉條件。 Aztec 代幣的起拍 FDV 為 3.5 億美元，公開銷售比例為 14.5% 。儘管官方稱此價格較最新一輪股權融資的隱含估值折讓約 75%，但不少社群成員仍認為估值與該項目當前產出難以匹配。同時，Aztec 打新被指鎖定期較長，創世銷售（最低質押要求 20 萬枚 AZTEC）及開放拍賣所得均需鎖倉 12 個月，其中公開拍賣的代幣需在 90 天後由治理投票決定是否立即解鎖。
當前市場情緒低迷，大多數項目 TGE 後表現不佳，這樣的鎖倉條件放大了參與者的資金風險。值得注意的是，白皮書顯示有 0.12% 的代幣（約 1242 萬枚）將分配給「非內部早期貢獻者、社群成員及相關利益個人」，其中大部分會在代幣銷售開始前完成分發。
此外，基於合規要求，Aztec 要求參與者需完成 KYC 並鑄造 NFT 方可進入拍賣流程。但這項要求因與其隱私敘事形成反差，成為社群討論的另一個焦點。
過億美元融資後業務轉型，借隱私賽道回暖發幣
曾經的大熱門項目 Aztec 自 2018 年上線以來，一直致力於打造以太坊上的隱私解決方案。公開資料顯示，Aztec 在 2018 至 2022 年間完成了四輪融資，累計金額超過 1.19 億美元，投資者包括 Vitalik Buterin 、 ConsenSys 、 Paradigm 、 a16z 、 Ethereal Ventures 和 Coinbase Ventures 等業界重量級機構。
然而，儘管融資規模龐大、市場關注度高，Aztec 的生態建設進展並不理想。尤其是 2022 年 Tornado Cash 遭美國 OFAC 制裁後，隱私類項目的監管風險明顯加大。 2023 年 3 月，Aztec 宣布業務轉型，逐步關閉其 DeFi 隱私橋項目 Aztec Connect，並停止 zk.money 的存款功能。官方對此表示未被監管機構聯繫，此舉出於商業考量，將重點轉向零知識通用語言 Noir 以及下一代加密區塊鏈的研發。此決定導致 Aztec 生態受到衝擊，當時 Aztec Connect 和 zk.money 已累積數千萬美元交易量和數十萬名用戶。
在隱私敘事一度疲軟後，儘管 Aztec 陸續推進產品更新，但市場熱度明顯下降。根據 DeFi Llama 數據，Aztec 的總鎖倉量（TVL）從峰值 2,100 萬美元跌至最低跌至約 400 萬美元。
不過，隱私賽道在去年底開始出現回溫跡象。 2024 年 11 月，美國法院判決「OFAC 制裁 Tornado Cash」非法，並於今年 3 月將其從制裁名單中移除，為加密隱私項目帶來了積極訊號。
趁此契機，Aztec 於今年 2 月宣布成立基金會，市場隨即對其發幣計畫展開猜測。隨後，Aztec 啟動公共測試網，吸引用戶互動並推動 TVL 回升。在短短四周內，平台新增 30 多個應用開發，節點連線數超過 1.7 萬個。此後，Aztec 還完成了網路升級、開發者生態擴張以及跨鍊和效能優化等多項工作。
近一段時間，隨著 Zcash 等隱私幣的價格大幅上漲，市場對隱私賽道的關注度再次提升，這也為 Aztec 的發幣提供了相對有利的窗口期。然而，目前加密市場環境低迷，敘事更迭迅速，Zcash 借助發幣獲得短期關注和流動性刺激後，能否持續推動生態建設、吸引開發者和用戶長期參與，仍需時間檢驗。
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