高盛研判這輪記憶體上行週期將持續更久，DRAM與NAND供需在2027年將比2026年更為緊張。
（前情提要：MiniMax 準備 A 股 IPO 科創板！與智譜同步上市吸 AI 資本）
（背景補充：Dell狂飆39%：AI行情擴散至品牌硬體供應鏈）
本文目錄
6 月1 日，高盛推出每日亞太股票綜述”The 720″，封面掛著三星、海力士、鎧俠、聯發科、聯想、比亞迪一長串名字。看上去是一篇面面俱到的掃貨清單，讀進去會發現它有一個絕對的核心：記憶體晶片。
高盛這期最重的一筆判斷是，當前這輪儲存上行週期”會持續更久”（higher for longer），缺貨會一路延續到2028 年，而市場遠遠低估了它的長度。證據就擺在估值上：大部分儲存股至今還在個位數中段的本益比上交易，像是市場認定這只是又一次普通的週期反彈，高盛不這麼看。
以下依關鍵性拆開講，最後附上一張標的速覽表。
高盛把這輪週期和過去做了對比，結論是這次不一樣。理由有三：AI 伺服器需求的能見度更高、供給成長有限、長期供貨協議越簽越死（鎖單鎖價）。三者疊加，2027 年的DRAM、NAND 和HBM 供需會比2026 年還要緊張，缺貨延續到2028 年。
重頭戲：收納缺貨要缺到2028，三家被集體上調
最直觀的是高盛那張DRAM 供需圖。負數代表供不應求，缺口越深、價格越有支撐。高盛這次把2026 到2028 年的預測全部下調到更深的缺貨區間，其中2027 年從原先預測的-2.5%一口氣改到-5.9%，幾乎翻了一倍多。翻譯成人話：高盛研判儲存廠明年後年會越來越缺貨，這意味著漲價能持續更久。
落到具體公司，三家被集體動刀：
鎧俠是這期唯一的評等升級，高盛的邏輯值得單獨看：它研判這輪週期的利潤高峰比之前預想的更高，而且能維持兩到三年，不是一沖就回落。基於此，高盛把鎧俠2027 到2029 財年的營業利潤預測一次性上調了16%到48%，並預計毛利率能維持在80%左右的高位。對一家做儲存這種強週期生意的公司給出三年高利潤可持續的判斷，是相當強的表態。
儲存之外，這期幾乎把中國和亞洲的AI 硬體供應鏈點了一遍，邏輯統一在一條主線上：全球雲端廠商（hyperscaler）資本開支在加速，錢順著這條鏈往下流。
AI算力鏈全家桶：從晶片到光模組到資料中心
把個股串起來的，是高盛的宏觀判斷：新興市場正被兩股力量撕成兩半。一邊是AI 投資熱潮，另一邊是荷姆茲海峽封鎖帶來的能源供給收縮。
韓國、臺灣這類科技出口經濟體，靠著出口暴增和經常帳盈餘受益；而能源進口國則面對通膨上升、貨幣走弱、燃料補貼拖垮財政。高盛預計第四季布蘭特原油均價在90 美元/桶，對重度依賴進口石油的經濟體繼續施壓，並建議超配中國、韓國、巴西、南非的股票。這條線和近期伊朗局勢、油價的宏觀背景是接得上的。
不在AI主線但同樣被點名的標的
另外兩個對A 股資金面有直接影響的點：
中國的進口在今年前四個月同比大漲23.6%，但高盛研判這是高度集中的現象，黃金和半導體兩項就佔了進口增量的約65%，不代表外部平衡持續惡化。
CSI 和CNI 指數的半年度調樣，高盛估算會帶來超過480 億美元的雙向被動資金流動，其中科技硬體與半導體、資本品板塊流入最多（分別約31 億和14 億美元），醫療和銀行流出最多。被點名”預計獲被動資金淨流入最多”的新增標的包括華工科技、源傑科技、華虹半導體、兆易創新、芯原等。對做指數調樣套利的資金，這是張明牌。
最後高盛照例埋了個彩蛋： 2026 年世界盃奪冠機率預測，西班牙26%居首，法國19%、阿根廷14%、巴西8%、英格蘭5%。模型給衛冕冠軍阿根廷做了減分，當個樂子看。
宏觀主線：AI繁榮撞上能源危機
閱讀時請注意三點：
一、目標價是分析師對未來一段時間（通常為12 個月）的預期，是預測而非承諾，會隨公司績效和市場環境反覆調整。
二、賣方研報天然偏多。券商對覆蓋公司給予”買入”是常態，且部分覆蓋公司與該券商有投產業務等利益關係。以”買入”為主的清單，需帶著這層底色閱讀。
三、研報的價值在於它的主線邏輯及其依賴的前提假設，而非某一個目標價。主線成立，相關標的的邏輯才成立；主線一旦被證偽，整串標的會一起鬆脫。看邏輯，不要只看價格。